个股点评：　　中兴通讯：未来投资力度减，建议配备　　类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：孔晓明，康志毅日期：2014-09-01　　业绩低减大大获得检验。2014年1-6月公司构建营业收入376.97亿元，同比快速增长0.5%；净利润11.28亿元，同比快速增长263.9%，超过预告片下限(10-11.5亿元)；每股收益0.33元。2Q单季构建营收186亿元，同比增加4.3%；净利润5.06亿元，同比快速增长382%；每股收益0.15元。

公司构建倒数4个季度低快速增长，预期大大获得检验。　　公司预计2014年1-9月净利润为17-19亿元，同比快速增长208%-244%；推算出3Q单季净利润为5.7-7.7亿元，同比快速增长137%-219%，环比快速增长13%-53%，主要是合约盈利能力将持续获得提高、费效比将持续获得提高等因素所致，同时获益于中国市场4G建设持续进行，外汇损失之后获得较好的掌控。　　无线产品是主要驱动力。分产品看：(1)运营商网络收益218亿元，同比快速增长14.6%，其中无线产品快速增长强大，增幅大约30%，4G设备占到无线产品收益比重约六成，占到比更进一步提高；有线产品不受国内固网投资上升的影响，收益经常出现下降，但海外业务仍然维持快速增长。

(2)手机终端收益104亿元，同比增加16%，主要是国内手机战略调整，销售规模衰退，但国内手机业务于是以渐渐衰退，2Q较1Q环比快速增长30%以上，预计今年下半年国内手机业务将经常出现同比快速增长。海外手机业务维持着较好势头，在美、欧、日等地区销量快速增长较慢。

(3)电信软件及服务收入54亿元，同比增加9%。　　毛利率提高幅度大，外汇收益叛财务费用。

综合毛利率32.3%，同比提高4.8个百分点，严控较低毛利率合约、4G系统收益占到比提高是主要因素。2Q单季毛利率为31%，较1Q下降2.5个百分点，这是由于2Q无线系统收益证实有所增加所致，预计3Q开始无线系统收益将转入新一轮证实周期。财务费用5亿元，同比增加8.6亿元，系由公司持有人的美元资产因人民币升值而取得较多的外汇收益。　　保持购入评级。

预计公司2014-2016年每股收益分别为0.84/1.10/1.35元，对应动态PE分别为17/13/11x，估值正处于低位。上半年中国移动已完成投资838亿元，仅有为全年计划投放的37%，下半年投资将减缓，随着FDD全国牌照的派发，中国电信、中国联通将接续中国移动的4G投放。从长年看，移动互联网应用于、大数据等流量低消耗业务也将驱动运营商大大展开网络投资，确保公司业绩确定性以及持续性。

中兴通讯手机终端走进低谷、政企网沦为支柱业务，在大数据、集群、新能源、教育、北斗等多个产业链布局，于是以打造出全新ICT企业。保持购入评级，建议投资者配备。　　风险提醒：FDD全国牌照延后派发，手机销量及平均值单价不约预期。

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